芝加哥联邦储备银行主席奥斯汀·古尔斯比本周三警示，当前市场对人工智能的热情可能暗藏经济过热风险。他指出，如果企业和消费者在生产率尚未实质性提升之前就大幅增加投资与支出，美联储或许非但不能降息，反而需要加息以抑制过热。古尔斯比在米尔肯研究所的一场讨论中解释称，若人工智能真如宣传般强大，长期来看确实能带来财富增长，但若这些好处主要仍停留于未来预期阶段，政策制定者必须更加谨慎，密切跟踪实际变化。

围绕生产率增长能否转化为持续的经济红利，美联储内部及金融市场存在明显分歧。部分观察人士回顾上世纪90年代的经验认为，更快的生产率提升有助于压低通胀，从而为宽松货币政策创造空间。例如有观点提出，人工智能将显著推高生产率，进而形成通缩压力，支持美联储下调利率。也有投资界人士预计，人工智能有望推动美国实际GDP增长高达8%，并带来“大规模的通缩暗流”。

然而古尔斯比对此持保留态度。他质疑当前的投资热潮究竟是建立在已有技术突破之上，还是基于对未来改善趋势的过度外推。如果属于后者，那么边际回报可能会递减。他援引自动驾驶汽车的发展历程为例：当年许多预测认为自动驾驶将迅速普及，美国所有职业司机会在五年内失业，但现实远未达到这一预期。原因在于人们将当时的技术改进速度简单线性外推，而实际进展遇到了边际收益递减的瓶颈。古尔斯比因而发问，面对如今庞大的数据中心投资，当前所见的技术改进有多少已接近增长极限？

从经济学逻辑看，利率的走向取决于生产率增长究竟是超出预期，还是已被市场提前消化。上世纪90年代中期，时任美联储主席在生产率数据尚未明显改善时，就敏锐地将提升的生产率视为解释利润、就业和通胀的关键变量，在此背景下降息成为自然选择。但古尔斯比强调，如果消费者和企业提前预期未来生产率将大幅跃升，他们当下的行为就会发生改变——增加借贷、扩大支出、推高资产价格，这将使利率政策面临更复杂的权衡。他警告说，炒作热度越高，为防止经济提前过热，利率就越有必要上行。

总体而言，古尔斯比的表态提醒市场，在人工智能热潮中切不可盲目乐观于远期的生产率红利，而应警惕预期透支带来的现实过热风险。美联储未来的货币政策路径，将高度取决于实际生产率改善的节奏与幅度。