上周，美国政府仍处于停摆状态，因此市场能够获取的经济数据依然非常有限。尽管如此，市场普遍预期美联储将在下周实施降息。在缺乏新信息的情况下，美联储将着重强调八月份疲弱的就业增长数据，此外，聆听美联储如何看待美国地区银行的处境也可能颇具意味。

欧洲央行也将在未来一周公布利率决议，随着工资增长放缓以及欧元走强的影响，通胀预计将趋于下行。十月份欧元区PMI数据因德国服务业的推动而强于预期，市场定价仅反映出未来一年内很小的降息概率。

近几周来，中美贸易紧张局势升级，中国加强了对稀土矿物的出口管制，而特朗普威胁从11月1日起对中国进口商品征收100%的关税。中美两国总统定于下周会晤，市场认为双方达成部分协议的可能性较大。若未能达成协议，可能会引发市场的避险反应。本周中国概述了下一个五年计划，并再次强调需要提振国内消费支出，但未提供具体目标或实现该目标的新手段。

在日本，高市早苗组建了少数派政府，该政府可能会推动财政政策宽松，尽管尚不清楚能取得多大成效。高市早苗反对收紧货币政策，这也是我们预计日本央行在周四的会议上将维持利率不变的一个原因，尽管九月份通胀有所上升且目前已连续42个月超过目标水平。

上周市場表現回顾 :

上周，美国股市收涨，三大股指均创历史收盘新高，主要原因在于，通胀数据回落提振投资者对美联储维持降息路径的信心，从而提振经济前景并为股票估值上行提供支撑。道琼斯指数收盘报47,207.12点；标普500指数收盘报6,791.73点；纳斯达克综合指数收盘报23,204.87点。美国三大股指迎来上周上涨，涨幅约2%。

黄金市场经历了艰难的一周，在连续九周上涨后，价格暴跌，创下近年来最惨烈的单周跌势之一。由于未能延续十连涨的纪录行情，市场信心短线受挫，投资者与分析师纷纷关注这波回调是否意味着趋势反转，或仅是过热后的技术修正。全周金价下挫逾3%, 收盘4,112美元。

上周五，白银削减了损失，收于每盎司48.590美元左右，因交易员增加了对美国CPI数据弱于预期后今年两次联邦基准利率下调的押注。由于担心最近创纪录高位后的过度估值，白银上周将录得逾6%的周度损失，因获利了结打击了市场。先前的涨势受到避险需求、对电动汽车、数据中心和太阳能的工业用途的乐观情绪以及伦敦和上海库存紧缩的推动。

上周五，美国9月消费者价格指数数据低于预期，但美元指数仍在窄幅区间内波动，在货币方面，美元对欧元、英镑和澳大利亚元走低，但对加元略有上涨。本周，美元仍大致上涨约0.5%。。当前价格走势相对克制，表明在下周美联储会议召开前，交易员的观望情绪日益浓厚。

当前通胀增速放缓，且降息概率持续上升，美元指数面临的下行风险正不断累积。尽管从技术面来看，指数仍有反弹至99.00上方的可能，但短期市场情绪偏向看跌—除非美联储在下周会议上释放鹰派信号，否则这一看跌格局难有改变。

欧元/美元预计上周将损失0.21%，但连续第三天保持在1.16以上，因美国数据可能不会阻止美联储降息，限制了上行空间。展望未来，投资者将把注意力转向即将召开的美联储和欧洲央行会议。     日元兑美元周五走弱至153，料下跌约1.5%，尽管日本9月核心通胀自5月以来首次加速。头条和核心通胀均从8月的2.7%上升至2.9%，主要受到电价上涨的推动。与此同时，日本央行下周的政策会议在即，市场预计央行将维持利率不变。

英镑兑美元上周扩大跌势至1.33美元前，为一周内最低水平，此前通胀数据低于市场预期，引发市场猜测英格兰银行可能会提前降息。9月份总体通胀率保持在3.8%，与预期的上升至4%相悖。与此同时，核心通胀率从3.6%下降至3.5%，也低于3.7%的预期。   澳元保持在0.6510美元左右稳定，交易区间紧密靠近两个月低点，投资者为即将到来的下周关键季度通胀数据做准备，这可能会塑造澳大利亚储备银行的政策展望。

上周，受市場對美國政府制裁俄羅斯兩大油企承諾力度産生懷疑影響，國際油價小幅下跌，此前油價曾因制裁消息大漲。布伦特原油下跌收于每桶 65.16美元；美國原油（WTI）則收于每桶 61.530美元。雖然兩大基準此前曾因制裁公告觸發上漲逾 5%，但在交易日後段回落。即便如此，按周計仍上漲逾 7%，爲自 6 月中旬以來最大周漲幅。

比特币上周上涨，接近11.1万美元，有望录得周线上涨，因美国总统唐纳德·特朗普将于下周会见中国最高领导人的消息缓解了贸易摩擦担忧，同时投资者对低于预期的通胀数据表示欢迎。截至美国东部时间10:01（北京时间22:01），全球最大加密货币上涨1.1%至110,880美元。在前两周大幅下跌后，比特币本周有望上涨2%。

美国10年期美债收益率连续第三日下滑，逼近六个半月低位，报3.949%，30年期和20年期美债收益率也分别回落至4.534%和4.507%。收益率的下降部分源于美国政府停摆的持续影响，市场情绪低迷，避险资金流入美债，间接推高了对黄金的需求。此外，20年期美债标售需求良好，得标利率低于预期，显示投资者对美债的信心依然稳固。

本周市场展望 :

本周（10月27日-31日）: 全球市场迎“超级周”, 全球市场将迎来政策与事件的“超级密集期”：中美经贸磋商，“一行一局一会”齐聚金融街论坛释放政策信号，美联储 ; 欧央行 ; 日央行同日公布利率决议，APEC峰会聚焦亚太合作新路径。与此同时，美国政府停摆导致核心通胀数据面临发布悬念，数据真空与政策博弈的交织将显著放大市场波动。投资者需紧盯关键会议声明与磋商进展，在不确定性中捕捉结构性机会。

由于对中美贸易僵局有望缓和的希望，市场情绪有所改善。白宫周四证实，美国总统特朗普将于10月30日在韩国举行的亚太经合组织峰会间隙会见中国国家主席习近平，这一进展有助于缓解近期的贸易紧张局势。

至于本周风险方面：

除核心政策与数据外，投资者需警惕三大潜在风险：一是经贸磋商若未能达成共识会压制风险资产情绪。

二是美联储、欧央行内部对政策路径的分歧若在新闻发布会上凸显，可能快速修正市场预期，引发美元、欧元短期剧烈波动。

三是政府停摆持续超预期将导致更多数据延期，加剧市场信息不对称，推升黄金、美元等避险资产吸引力，同时市场预计下周美国政府继续停摆，如果美国政府提前恢复运行也会对金融市场造成冲击。

美国通胀爆冷 ; 降息大门打开 ; 美元反弹或难以持续？

经历数周延期，最终美国通胀数据发布后意外爆冷，美元应声回落，市场狂欢，美联储的降息钥匙究竟会打开哪扇门？值得注意的是不少官员表示关税对通胀的影响具有暂时性，这其实是在为如果通胀超预期提前预留了说辞，而通胀不及预期则更加让市场对美联储后续降息行动打开了想象空间。

从风险平衡角度分析，劳动力市场进一步恶化的风险成为全市场的焦点，这也为美联储维持宽松倾向提供了支撑。当前市场已基本消化美联储下周降息的预期，且由于会议前的缄默期已正式开启，美联储官员几乎无法通过公开言论改变市场预期，短期政策预期将保持稳定。

本身美联储处在通胀、增长两权相害取其轻的困难处境中，只能给通胀找说辞，这次CPI公布后，美联储将减少通胀相关的后顾之忧，将注意力放在经济增长上。

同时市场需要密切关注下周二的美国谘商会消费者信心指数，作为对美国经济增长数据的补充。

综合而言: 剔除住房的超级核心服务业CPI—这是反映美国潜在通胀趋势的关键指标。8月该指标同比涨幅连续第二个月维持在3.2%，表明美国向美联储2%通胀目标推进的进程陷入停滞，而本月降为3.1%显示出控制通胀的进程并未受到影响。

当前物价上行风险尚未进一步加剧，这为美联储下周再降息25个基点甚至更多（将目标利率区间降至3.75%-4.00%）保留了巨大政策空间。

此外，限制性货币政策可能会加剧本已脆弱的就业形势，并导致联邦基金利率期货进一步下调板上钉钉。从基本面来看，美元下行趋势尚未改变，短期反弹或难以持续。

反弹疲态已现：没有鹰派再定价，美元难走远？

近期的美元反弹已有“疲态”，想要延续，需要更鹰派的再定价。过去几日的盘面并不差，但也好不到那里——支撑美元的新增信息有限，更多是存量预期在消化。

1）通胀与美联储路径：市场对明日美国核心CPI的主流预期仍是环比0.3%，这属于“够热不烫手”的区间。若仅仅符合一致预期，难以触发对美联储路径的鹰派再定价；而年内约50个基点的降息预期已经写进价格里，想再把美元往上抬，需要更热的读数或更强硬的沟通。反之，一旦数据略偏软，美元的回撤空间会被动打开。

2）波动率与套息环境：外汇波动率显著低于过去12个月均值，这是对“套息交易”友好的环境。低波下，市场更愿意持有高息货币敞口；同时，日元的融资属性仍在，它在美元指数中的权重不小——若日元继续偏弱，的确会对美元指数形成被动托举，但这种托举更像“慢拉”，很难替代基本面催化。

3）能源与制裁脉冲：最新一轮针对俄罗斯的制裁消息把油价短线推高了约6%，但这更多是对10月以来跌幅的回补。历史经验显示，类似消息对俄罗斯原油实际流量的冲击往往有限，市场第一次反应常常过度。要让汇市感知到更实质的通胀再定价，布伦特原油大概率需要上探至70美元附近、并能站稳，才会对美元形成更“能量化”的支撑。眼下谈“油价驱动的美元再通胀交易”仍为时尚早。

综合来看，美元短期上涨更像“惯性+权重效应”，而非“逻辑新生”。缺少催化时，反弹随时可能转为高位盘整。美元短期可能受全球贸易情绪缓和利好支撑出现反弹，但同时面临政府停摆、经济数据滞后和降息预期的不确定性，市场情绪呈现震荡特征。应关注贸易政策变化、数据公布节奏以及美联储降息动作，同时警惕消息面引发的突发波动。

金价守住4000关口后收窄跌幅，新一轮涨势即将引爆？

因国际贸易局势担忧情绪降温，为期俄乌有望迎来和平，上周上旬现货黄金在创下4,381.60美元新历史新高后, 盘中一度下跌近6%至4004.30美元/盎司，但美联储降息预期依然给金价提供支撑，而且特朗普和普京的会晤也被暂时搁置，美国政府继续停摆，再度吸引逢低买盘，美元指数的冲高回落也给金价提供支撑。

今年以来，黄金表现依然抢眼，受地缘政治紧张局势、经济不确定性、美国降息预期以及ETF强劲流入的推动，金价累计涨幅高达57%。这一亮眼表现离不开全球市场对避险资产的旺盛需求。然而，近期国际贸易局势的缓和以及俄乌和平前景的初步显现，部分削弱了黄金的避险吸引力，导致部分投资者选择在高位获利了结。

美联储的货币政策走向始终是影响金价的核心因素之一。市场普遍预期美联储将在下周的政策会议上降息25个基点，且12月将再降息25个基点。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，联邦基金利率期货显示降息25个基点的概率高达97%。这一预期为金价提供了重要支撑，因为低利率环境通常利好非收益资产如黄金。

地缘政治的不确定性一直是推动金价上涨的关键驱动力。近期，俄乌冲突的动态引发市场高度关注。此外，欧盟最新一轮对俄制裁以及美国对俄罗斯石油公司的制裁计划，进一步加剧了全球市场的紧张情绪。这些因素为黄金的避险需求提供了潜在支撑。

与此同时，特朗普政府正考虑限制对亚洲大国的高科技产品出口，以回应中国的稀土出口管制。这一举措可能加剧中美之间的贸易摩擦，推高市场的不确定性，从而利好黄金价格。投资者还需密切关注下周特朗普与中国国家主席可能举行的会晤，其结果可能对金价走势产生深远影响。

美国政府停摆已持续23天，创下历史第二长纪录，且短期内看不到解决方案。停摆导致的经济数据真空加剧了市场的不确定性，投资者对经济疲软的担忧进一步推高了避险资产的需求。

尽管停摆对金价的直接影响有限，但其对市场信心的削弱以及对美联储政策的潜在干扰，间接为黄金提供了支撑。

特朗普对俄石油巨头实施新制裁 ; 全球能源与地缘政治的新拐点 !

美国对俄罗斯石油巨头的最新制裁无疑是2025年全球地缘政治舞台上的一枚重磅炸弹。通过切断俄罗斯石油出口的命脉，美国及其盟友试图在俄乌冲突的僵局中占据主动。制裁不仅对俄罗斯经济构成直接威胁，也对全球能源市场和国际贸易格局产生了深远影响。与此同时，欧盟和英国的协同行动、以及对俄罗斯影子船队和亚洲大国企业的制裁，进一步收紧了对俄罗斯的经济封锁。

在全球地缘政治持续紧张的背景下，美国政府于周二（10月22日）宣布对俄罗斯两大石油巨头—卢克石油公司和俄罗斯石油公司及其30多家子公司实施重大制裁。这标志着特朗普再次当选总统以来，美国首次对俄罗斯采取直接且强硬的经济制裁措施，剑指俄罗斯经济命脉—石油出口。此举不仅对俄乌冲突的未来走向产生深远影响，也可能重塑全球能源市场的格局，市场避险情绪回升。

此次制裁的重点目标是俄罗斯的两大石油巨头—卢克石油公司和俄罗斯石油公司。这两家公司不仅是俄罗斯石油出口的核心支柱，其业务还覆盖全球多个国家和地区。制裁措施将禁止外国政府或企业与这两家公司及其子公司进行交易，并大幅限制其进入国际金融体系的渠道。

然而，制裁的效果仍存在不确定性。俄罗斯是否会在经济压力下妥协，普京是否会改变其军事策略，这些问题都将在未来几个月逐渐明朗。可以预见的是，随着西方国家在制裁和援助乌克兰上的持续加码，俄乌冲突的未来走向将更加复杂，而全球能源市场的波动也将成为新的关注焦点。

受此消息影响，上周国际油价大涨逾6%，WTI原油上涨超5.5%至60.00美元上方 ; 而布伦特原油则反弹约5.0%至65.00美元上方，两者均为10月10日以来新高。

本周结论：

市场聚焦央行决议美联储料本周降息25个基点

由于美国国会迟迟未能通过拨款法案，经济数据发布仍受阻，投资者关注的焦点将再次回到央行政策。本周美联储货币政策会议将成为市场的重头戏。

尽管通胀水平仍高于美联储2%的目标，但多数分析师认为这不会阻碍当前的宽松周期。市场已完全消化下周美联储降息25个基点的预期，并预计12月将再次降息。

金价在4,000美元上方企稳，表明市场已提前消化了美联储的宽松路径。目前乐观情绪已在价格中反映。市场认为今年的高点可能已经出现。若FOMC会议施压金价，未来几天或将回测3,800美元支撑。

本周海外重要经济事件和事项概览 :

周一（10月27日）：德国10月IFO商业景气指数 ; 英国10月CBI零售销售差值

周二（10月28日）：澳大利亚截至10月26日当周ANZ消费者信心指数 ; 美国10月谘商会消费者信心指数 ; 德国11月Gfk消费者信心指数

周三（10月29日）：澳大利亚第三季度CPI季率(%) ; 美国9月季调后成屋签约销售指数月率(%); 美国截至10月24日当周EIA原油库存变动(万桶) ; 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告

周四（10月30日）：日本10月30日央行政策基准利率(%)(1030当天不定时) ; 欧元区第三季度季调后GDP季率初值(%) ; 欧元区10月经济景气指数 ; 欧元区10月消费者信心指数终值 ; 欧元区9月失业率(%) ; 美联储FOMC公布利率决议 ; 美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会 ; 日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会 ; 欧洲央行公布利率决议 ; 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会 ; 日本央行公布利率决议和经济前景展望报告

周五（10月31日）：日本10月东京CPI年率(%) ;  日本9月失业率(%) ; 欧元区10月调和CPI年率-未季调初值(%) ; 美国9月PCE物价指数年率(%) ; 亚太经合组织（APEC）领导人峰会举行

风险提示

差价合约交易因具有一定的风险性，可能不适合所有投资者。在与BCR交易前，请确保您阅读并已充分了解可能涉及到的相关风险。同时，请谨慎考虑您的投资目标，财务状况，投资需求与经验水平，并在必要时获得独立的专业意见。以上内容仅用于教育目的，不构成任何投资建议，对于因使用其中包含的信息而直接或间接造成的损失，百汇BCR不承担任何责任。BCR Co Pty Ltd (BCR Global) 受英属维京群岛金融服务委员会（BVIFSC）所监管，监管牌照号为 SIBA/L/19/1122。